编者按：头部预测市场平台 Kalshi 昨日宣布推出一款全新的研究报告栏目 Kalshi 研究，旨在向那些对预测市场相关主题感兴趣的学者和研究人员提供 Kalshi 的内部数据。该栏目的首篇研究报告现已发布，以下为该报告原文内容，由 Odaily 星球日报编译：
一般在重要经济统计数据发布的前一周，大型金融机构的分析师和高级经济学家都会给出对预期数值的预估。这些预测汇总在一起后会被称为「共识预期」，已被广泛视为洞察市场变化与调整仓位布局的重要参考。
在本研究报告中，我们比较了共识预期与 Kalshi 预测市场的隐含定价（下文有时会简称为「市场预测」）在预测同一个核心宏观经济信号——同比整体通货膨胀率（YOY CPI）——真实数值方面的表现。
· 整体准确性占优：在所有市场环境下（包括正常环境和冲击环境），Kalshi 预测的平均绝对误差（MAE）比共识预期低 40.1%
·「冲击 Alpha」（Shock Alpha）：在出现重大冲击时（大于 0.2 个百分点），在提前一周的预测窗口内，Kalshi 的预测比共识预期的 MAE 低 50%，若在数据公布前一天，MAE 会进一步扩大至 60%；在出现中等冲击时（0.1 - 0.2 个百分点之间），在提前一周的预测窗口内，Kalshi 的预测比「共识预期」的 MAE 同样低 50%，在数据公布前一天则会扩大至 56.2%。
· 预测信号（Predictive Signal）：当市场预测与共识预期的偏差超过 0.1 个百分点时，预测发生冲击的概率约为 81.2%，在数据公布前一天则会升至约 82.4%。在市场预测与共识预期不一致的情况下，市场预测在 75% 的案例中更为准确。
宏觀經濟預測者面臨一個內在挑戰：預測最為重要的時刻——即市場失序、政策轉向以及結構性斷裂之時——恰恰也是歷史模型最容易失效的階段。金融市場參與者通常會在關鍵經濟數據公布前數日發布共識預測，將專家意見匯總為市場的預期。然而，這些共識觀點儘管具有價值，卻往往共享著相似的方法論路徑和信息來源。
對於機構投資者、風險管理者和政策制定者而言，預測準確性的利害關係是不對稱的。在無爭議時期，稍好一點的預測只能提供有限的價值；但在市場混亂時期——當波動率飆升、相關性瓦解或歷史關係失效時——更優的準確性則可以帶來顯著的 Alpha 收益並限制回撤。
因此，理解參數在市場波動時期的行為特徵至關重要。我們將聚焦於一項關鍵宏觀經濟指標——同比整體通膨率（YOY CPI）——這是未來利率決策的核心參考指標，也是衡量經濟健康狀況的重要信號。
我們比較和評估了在官方數據公布前多個時間窗口內的預測準確性。我們的核心發現是，所謂的「衝擊 Alpha」確實存在——即在尾部事件中，基於市場的預測相較於共識基準可實現額外的預測精度。這種超額表現並不僅僅意味著純粹的學術意義，而是在預測誤差具有最高經濟成本的關鍵時刻，可顯著提升信號質量。在這一背景下，真正重要的問題並非預測市場是否「總是正確」，而是它們是否提供了一種值得被納入傳統決策框架的、具有差異化價值的信號。
我們分析了預測市場交易者在 Kalshi 平台上的每日隱含預測值，涵蓋三個時間節點：數據公布前一周（與共識預期發布時間匹配）、公布前一天、公布當日上午。所使用的每一個市場均為（或曾為）真實可交易的在運行市場，反映了在不同流動性水平下的真實資金頭寸。對於共識預期，我們收集了機構層面的 YoY CPI 共識預測，這些預測通常在美國勞工統計局官方數據公布前約一周公布。
樣本區間取自 2023 年 2 月至 2025 年中期，涵蓋了超過 25 個月度 CPI 發布周期，橫跨多種不同的宏觀經濟環境。
我們根據相對於歷史水平的「意外幅度」將事件分成了三類。「衝擊」被定義為共識預期與實際公布數據之
