過去一年，一個耐人尋味的現象反覆出現：
美股和貴金屬在生產力紅利與 AI 敘事的推動下屢創新高，加密市場卻陷入了周期性的流動性乾旱。
不少投資者感嘆「幣圈的盡頭是美股」，甚至選擇徹底離場。
但如果我告訴你，這兩種看似對立的財富路徑，正在通過代幣化發生歷史性的合流，你還會選擇離開嗎？
為什麼從貝萊德到 Coinbase，全球頂級機構在 2025 年的年度展望中，無一例外地看好資產代幣化？
這並非簡單的「股票搬運」，本文從底層邏輯出發，為你全面拆解美股代幣化賽道的底層邏輯，並盤點目前在做股票代幣化的交易平台與一線 KOL 的深度觀點。
美股代幣化是指將美國股票（如蘋果、特斯拉、英偉達等上市公司股份）轉化為 Token。這些代幣通常 1:1 錨定真實股票的權益或價值，通過區塊鏈技術實現發行、交易和結算。
簡單來說，它把傳統美股搬到區塊鏈上，讓股票變成可編程的資產。代幣持有者可以獲得股票的經濟權益（如價格漲跌、分紅），但不一定是完整的股東權利（取決於具體產品設計）。
如圖所示，美股代幣化的自今年四季度起 TVL 指數級增長。
（圖源：Dune）
在理清了美股代幣化的基本定義及其與傳統資產的區別後，一個更為本質的問題隨之而來：既然傳統證券市場已經運作了數百年，我們為什麼非要費尽周折地讓股票上鏈？
因為股票與區塊鏈的結合會給傳統金融體系帶來諸多創新和好處。
1. 全天候交易：打破紐交所、納斯達克的交易時段枷鎖，加密貨幣市場可以實現 7×24 小時不間斷交易。
2. 碎片化所有权降低投资门檻：傳統股票市場最低僅可購買 1 手（100 股），代幣化允許資產被分割成微小的份額，可以讓投資者投資 10 美元或 50 美元，無需支付股票的全價。全球普通投資者也能平等分享頂尖公司的成長紅利。
3. 加密貨幣和 DeFi 的互操作性：一旦股票被轉化為代幣，它們就可以與整個去中心化金融生態系統無縫交互。這意味著你可以做一些傳統股票無法實現（或難以實現）的事情。例如：你可以使用代幣化股票作為加密貨幣貸款的抵押品，或者利用代幣化股票組 LP 獲得交易手續費。
4. 全球流動性合流：在傳統體系下，美股流動性和其他資產的流動性存在一定割裂，宏观利好經常「只漲一邊」。美股上鏈之後，加密資金可以原地參與全球優質資產。這本質是流動性效率的跳躍。
貝萊德的 CEO Larry Fink 也表示：下一代市場，下一代證券，將是證券代幣化。
這也命中了加密市場的周期性困境 - 當美股、貴金屬表現強勁時，加密市場往往流動性匱乏，導致資金外流。而如果「美股代幣化」發展成熟，將更多優質傳統資產引入加密世界，投資者就不至於都選擇離場，從而增強整個生態的韌性與吸引力。
當然，美股上鏈並不是一個去除了所有摩擦的烏托邦方案。恰恰相反，它所暴露出的許多問題，正是因為它開始真實地接入現實世界的金融秩序。
1. 美股上鏈不是真正意義上的去中心化股票
當前主流的美股代幣化產品，大多依賴受監管機構託管真實股票，並在鏈上發行對應代幣。用戶實際持有的是對底層股票的索取權，而非完整的股東身份。這意味著，資產安全與贖回能力在很大程度上依賴發行方的法律結構、託管安排及其合規穩定性。一旦監管環境變化，或託管機構出現極端風險，鏈上資產的流動性和可兌付性都可能受到影響。
2. 非交易時段的價格真空與脫錨風險
在美股休市期間，尤其是在永續合約或非 1:1 錨定的產品中，鏈上價格缺乏來自傳統市場的即時參考，更多由加密市場內部資金情緒與流動性結構決定。當市場深度不足時，價格容易出現明顯偏離，甚至被大型資金操縱。這一問題與傳統市場的盤前、盤後交易類似，但在 7×24 小時運行的鏈上環境中被進一步放大。
