編者按：當比特幣在8萬至9萬美元區間震盪時，市場注意力可能仍然集中在比特幣本身，而隱私領域的代表性資產ZEC又一次走出獨立走勢，價格突破500美元，目前報價518美元，自區間低點以來漲幅接近40%。更有趣的是，ZEC 曾被列入幣安投票的下架候選名單，卻在2025年底迎來了自己的爆發時刻，短期漲幅一度接近13倍。
這種從「邊緣資產」到「市場重新評價」的轉變也引發了一個更值得追問的問題：ZEC 的上揚究竟只是短期情緒和資金的集中宣洩與操縱，還是隱私作為貨幣特性正在被系統性重新評估？Messari 從貨幣特性、監管環境以及比特幣結構性變化等多個維度出發，嘗試解釋為何 ZEC 在這一時間節點被市場重新看待。以下內容摘自 @MessariCrypto 發布的《2026年加密論點》。
在比特幣和以太坊之外的所有加密資產中，ZEC 在2025年的「貨幣特性認知」中發生了最為顯著的轉變。長期以來，ZEC 一直遊離於「加密貨幣的貨幣等級體系」之外，被視為一種小眾的隱私幣，而非真正意義上的貨幣資產。但隨著對金融監控的擔憂不斷加劇，以及比特幣加速走向制度化、機構化，隱私重新被市場視為一種核心的貨幣特性，而不再僅僅是少數極客或意識形態群體的偏好。
比特幣已經證明，非主權數字貨幣可以在全球範圍內運行；但它並未保留人們在使用實體現金時早已習以為常的隱私特性。每一筆交易都將被廣播到一個完全透明的公共帳本之上，任何人只要使用區塊瀏覽器，就可以進行追踪與分析。這種反諷意味極強：一個本意在於削弱國家控制的工具，最終卻無意中建立起了一套金融「全景監獄」。
Zcash 通過零知識密碼學，將比特幣的貨幣政策與實體現金的隱私屬性結合在一起。在當前的數字資產體系中，沒有任何一種資產能夠像最新版 Zcash 隱私池那樣，提供經過長期實戰檢驗、且具有確定性的隱私保障。這使得 ZEC 成為一種極難被複製的「私人貨幣」形態。
我們認為，市場正是基於這一點，重新對 ZEC 相對於 BTC 進行了定價重估——將其視為一種「理想形態的私密加密貨幣」，並將其定位為對抗監控型國家崛起、以及比特幣機構化進程的對沖工具。
今年以來，ZEC 對 BTC 的漲幅高達 666%，市值升至約 70 億美元，並一度在市值層面超越 XMR，成為市值最高的隱私幣。這種相對強勢，表明市場正在將 ZEC 與 XMR 一並視為可行的私密加密貨幣形態。
比特幣幾乎不可能在協議層引入類似 Zcash 的隱私池架構，因此，「比特幣最終會吸收 Zcash 價值主張」的說法並不成立。
比特幣社區以其高度保守的技術文化著稱，優先追求機制的固化，以尽可能減少攻擊面、維護貨幣系統的完整性。如果要在協議層嵌入隱私功能，就必須對比特幣的核心架構進行修改，而這將引入潛在的通脹漏洞風險，從而威脅其最核心的貨幣可信度。對 Zcash 而言，這種風險是可以接受的，因為隱私本身就是它的核心價值主張。
此外，在基礎層引入零知識密碼學，還會顯著降低區塊鏈的可擴展性。為了防止雙花，需要使用 nullifier（無效符）與哈希化的票據結構，這會帶來「狀態膨脹」的長期隱憂。Nullifier 本質上是一個只增不減的列表，隨著時間推移不斷增長，最終可能導致運行節點所需的資源成本大幅上升。如果節點被迫存儲一個規模持續擴大的 nullifier 集合，比特幣的去中心化程度將受到實質性削弱，因為運行節點的門檻會隨著時間推移不斷提高。
正如前文所述，在缺乏能夠支持 ZK 驗證的軟分叉（例如 OP_CAT）的情況下，沒有任何比特幣二層方案能夠在繼承比特幣安全性的同時，實現 Zcash 等級的隱私。你要么引入受信任的中介（如聯盟結構），要么接受漫長且高度互動的提現延遲（如 BitVM 模型），要么乾脆將執行與安全性完全外包給一個獨立系統（如主權 Rollup）。
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