編者按：2025 年，預測市場加速走向主流：經紀商、體育平台與加密產品同時入場，需求已被驗證。真正的分水嶺不再是產品創新，而是能否在監管框架內實現規模化。
本文以全球監管對比、鏈上與合規路徑分化，以及 2026 年世界盃這一「系統級壓力測試」為線索，指出預測市場正在進入以合規、結算與分發為核心的淘汰賽階段。贏家，將是能在高峰負載與強監管下穩定運行的平台。
以下為原文：
美國事件合約市場在 2025 年顯著提速，與一項「代際級」催化劑的臨近形成共振。
Kalshi 的估值翻倍至 110 億美元，Polymarket 據稱也在尋求更高的估值水平；與此同時，面向大眾市場的平台——包括 DraftKings、FanDuel 與 Robinhood——在 2026 年 FIFA World Cup（將於北美舉辦）到來前，紛紛推出合規化的預測產品。Robinhood 預計，事件市場已帶來約 3 億美元的年化收入，成為其增長最快的業務線，顯示「基於觀點的交易」正以規模化方式邁入金融主流。
然而，這一增長正與監管現實正面相撞。隨著平台為世界盃帶動的參與高峰做準備，預測市場不再只是產品問題，而越來越成為「監管設計」的問題。現實中，團隊的建設重心正在從單純滿足用戶需求，轉向法律定性、司法轄區邊界以及結算口徑的設計。合規能力與分發合作的重要性，正逐步與流動性並駕齊驅；競爭格局也更多由「誰能在允許的框架內規模化運營」所塑造，而不再是誰能上線最多的市場。
美國 Commodity Futures Trading Commission（CFTC）僅允許一小類與經濟指標掛鈎的事件合約，同時將其他類型判定為不可接受的博彩。2023 年 9 月，CFTC 阻止了 Kalshi 上線政治期貨的嘗試；但隨後的一次法院挑戰，又對總統選舉相關合約給予了有限度的批准。
在州一級，監管態度對「類體育」市場更為強硬。2025 年 12 月，康涅狄格州博彩監管機構向 Kalshi、Robinhood 以及 Crypto.com 發出停止令，認定其提供的體育事件合約屬於未經許可的賭博；內華達州也分別尋求司法行動叫停類似產品，迫使相關平台在該州下架。
作為回應，FanDuel 與 DraftKings 等既有巨頭將預測類產品限制在「尚無法律體育博彩」的司法轄區內，凸顯分發策略正由監管邊界而非用戶需求主導。其核心含義已十分清晰：決定規模的不是產品創新，而是監管容忍度。合約設計、結算條款、營銷措辭與地理鋪開路徑，正被系統性地工程化，以通過法律定性審查；能夠在被接受的監管框架內運營的平台，將獲得更為持久的優勢。在這一市場中，監管清晰度本身構成護城河，而不確定性則直接限制增長。
每週預測市場名義交易額
每週預測市場交易筆數
在美國以外的地區，成熟的投注平台與較新的牌照制度表明：在博彩監管之下，事件型市場可以實現流動性，但其經濟性與產品邊界受到明顯約束。英國的 Betfair Exchange 證明了在博彩牌照框架內也能形成市場深度，不過嚴格的消費者保護規則限制了盈利能力。亞洲市場的投注多由國家垄斷或離岸平台承接，既反映出強勁的潛在需求，也長期伴隨執法與公正性挑戰。拉丁美洲正走向正規化：Brazil 於 2025 年 1 月開放受監管的博彩市場，試圖將長期存在的灰色地帶轉化為納稅、受監管的活動。
跨區域的總體趨勢一致：監管正在封堵漏洞。依賴「免費代幣+獎品機制」的抽獎（Sweepstakes）與社交賭場模式，已在多個司法轄區被限制或禁止，顯著抬高了任何遊走於博彩邊界產品的合規門檻。全球方向是更嚴監管，而非紵容灰區。
去中心化預測市場曾以更快、全球化的訪問換取合規缺失。以加密平台 Polymarket 為例：其在 2022 年 1 月因未註冊事件掉期被 Commodity Futures Trading Commission（CFTC）罰
