2025 年最後幾個月，熊市的氣氛開始蔓延。
比特幣從 12 萬美元的高點滑落，ETF 流入一度斷檔，各類幣種走勢分化，曾經引爆情緒的 Meme 币也開始無人問津。和 2021 年末相比，這次沒有突如其來的監管打擊，且除了 1011 大暴跌，似乎也沒有嚴重的流動性危機，卻依然讓人覺得哪裡不對勁。
如果說，2025 年的加密世界，是一場關於真假價值的重新校準，那麼 2026 年加密會好嗎？
這篇文章嘗試尋找答案，或許我們需要接受一個事實，加密行業可能正在進入一個不再靠單邊上漲、也不再靠「賭場敘事」驅動的時代。
過去一年，比特幣的價格表現和市場定位，都發生了明顯變化。
在衝上了 12 萬美元的歷史新高後，行情開始回落，震盪變大，市場情緒也逐漸降溫。不同於過去由散戶推動的行情，這一輪上漲的主力，是 ETF 背後的機構資金。從持倉成本來看，CryptoQuant 的分析師 Axel Adler Jr. 在上個月指出美國 ETF 平均持倉成本為 79000 美元，很多人也把這當作價格的支撐區間之一。因此，比特幣現在的走勢，越來越像一種高波動的機構資產，一方面有類似黃金的抗通膨定位，另一方面又跟科技股一樣，會受到宏觀情緒和風險偏好的影響，表現出β屬性。
從更宏觀的背景看，2025 年是全球風險資產情緒回暖的一年。AI 是最大主線，美股不斷創新高，美聯儲在 12 月宣布三次降息，市場重新進入了流動性預期轉暖的階段。FOMC 年底的經濟預測顯示，2026 年美國的 GDP 增速預期也從 1.8% 上調到 2.2%–2.5%。大家普遍預期明年會繼續寬鬆，這對比特幣這類資產來說，也許是利好。
但市場也不是沒有風險。如果 2026 年經濟突然轉弱，或者通膨意外反彈，那風險資產依然可能面對大幅調整。
2025年另一個重要變化，是監管的正式框架化。
在美國，兩項關鍵法案落地。第一項是穩定幣法案（GENIUS Act），明確了穩定幣的定義、儲備金要求、發行資格門檻，為主流穩定幣發行方提供了合規路徑。該法案已於2025年7月由總統簽署成為法律，在簽署後18個月或監管機構發布最終規則後的120天生效。第二項是加密資產市場結構法案（CLARITY Act），它系統性劃分了「證券型代幣」（由SEC監管）與「商品型代幣」（由CFTC監管）之間的界限，並提出分級監管。該法案將於1月提交參議院審議，之後可能還需要總統簽署，生效日期待定。與此同時，SEC也加速通過更多加密ETF，為機構產品打開通道。
而在中國香港，監管步伐同樣提速。2025年金管局推出穩定幣發行人監管制度，明確要求所有港系穩定幣發行必須持牌。這意味著未來在香港發行如美元、人民幣穩定幣需滿足一定的資本和合規要求。此外，HashKey已在港交所掛牌上市，成為首個以加密交易為核心業務在港IPO的合規平台，具有里程碑意義。
整體來看，美國與中國香港的監管趨勢都是，既抑制非法炒作，又打開合法業務通道，推動行業向機構化、合規化方向演進。
過去幾年裡，加密行業最穩定的一條增長曲線，其實是穩定幣。
至2025年，全球穩定幣發行量已超過3000億美元，其中USDT和USDC兩大幣種合計占比超過80%，穩定幣正在變成全球支付網路的一部分，不論是USDT還是USDC，這些穩定幣的使用場景已經滲透到日常商戶、跨境結算當中。
2026年，穩定幣很可能會比以往更接近現實世界，像Visa、Stripe、PayPal這些傳統巨頭，已經在用穩定幣做結算。比如Stripe已經支持商家用穩定幣訂閱，已經有落地的真實服務。
Image Source: a16z
此外，随着监管清晰，國債型穩定幣（背書高質量資產）與區域穩定幣有望出現，如日本、歐盟推行的數位貨幣橋梁專案。
另一個值得關注的，是預測市場。
原本，預測市場這種產品大多數人覺得太小眾，或者不合規。但現在，它開
